Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Хотя сегодняшние проблемы неизбежно отличаются от тех проблем, с которыми сталкивалось наше общество в прошлом, фундаментальные принципы остаются неизменными. Послушайте, о чем предупреждал Адам Смит еще в XVIII в.: «От тех, кто заведует в большей степени чужими деньгами, чем своими собственными, нельзя ожидать такой неусыпной осторожности, какую… они проявляют в управлении своим капиталом… Они очень легко освобождают себя от заботы от них. Поэтому небрежность и расточительность должны всегда в большей или меньшей степени проявляться в управлении делами…» [170] В те времена расточительность определялась как «чрезмерные или нерачительные расходы или чрезмерно щедрое дарение денег, имущества и т. д., мотовство, растрата» ( Oxford English Dictionary , 2nd ed., vol. XII, 1989, p. 584). Вряд ли кто будет спорить с тем, что в нынешнюю эпоху небрежность и расточительность превалировали в поведении наших управляющих активами/агентов, доходя до степени едва ли не полного пренебрежения своими обязанностями и ответственностью перед принципалами. Очень немногие управляющие активами проявляли «неусыпную осторожность» в управлении чужими деньгами, которая некогда была главной чертой поведения профессиональных инвесторов.

Мы должны построить новое фидуциарное общество, чтобы гарантировать защиту прав наших конечных собственников/принципалов, таких как вкладчики взаимных фондов и бенефициары пенсионных программ, чьи накопления находятся под угрозой. Эти права включают:

1. Право иметь управляющих активами/агентов, которые действуют исключительно в интересах принципалов. Короче говоря, клиент должен быть королем.

2. Право ожидать должной осмотрительности и соблюдения высоких профессиональных стандартов от управляющих активами и аналитиков по ценным бумагам, которые отбирают ценные бумаги для портфелей принципалов [171] Питер Фишер, уважаемый руководитель из BlackRock и бывший сотрудник Казначейства, недавно сказал в Wall Street Journal («Принципы изменения», 29 марта 2009 г.), что, по его мнению, мы должны заставить институциональных инвесторов существенно улучшить качество анализа и установить обязательные минимальные стандарты компетентности. .

3. Право на то, чтобы агенты действовали как ответственные корпоративные граждане, восстановили забытые права принципалов, сопряженные с владением акциями, и требовали от корпоративных директоров и менеджеров строгого соблюдения фидуциарной обязанности перед собственными акционерами.

4. Право требовать финансовой дисциплины и целостности от взаимных фондов и финансовых продуктов, которые они предлагают.

5. Право на установление таких структур комиссий и сборов за управление средствами, которые удовлетворяют стандарту «разумного вознаграждения» не только с точки зрения ставок, но и денежных сумм, и право на информацию о том, как они соотносятся со структурой комиссий и сборов, предлагаемых менеджером другим клиентам.

6. Право на устранение всех конфликтов интересов, которые могут помешать осуществлению вышеперечисленных прав.

Между прочим, я должен заметить, что последнее положение исключает возможность принадлежности управляющих компаний финансовым конгломератам, которые сегодня являются преобладающей формой организации в индустрии взаимных фондов. Из 40 крупнейших на сегодняшний день семейств фондов только шесть остаются частными. Остальные 34 включают 13 компаний, чьи акции напрямую обращаются на бирже, и 21 компанию из числа тех, которые принадлежат или контролируются американскими и международными финансовыми конгломератами, включая Goldman Sachs, Bank of America, Deutsche Bank, ING, John Hancock и Sun Life of Canada. Хотя разделение может быть чрезвычайно болезненным, принадлежность управляющих компаний конгломератам является наиболее явным нарушением принципа «никто не может служить двум господам».

Разумеется, чтобы построить новое фидуциарное общество, которое я предлагаю, потребуется поддержка федерального правительства. Прежде всего, должно быть абсолютно очевидно, что правительство намерено и способно обеспечить соблюдение стандартов доверительного управления и фидуциарной обязанности, согласно которым управляющие активами должны действовать исключительно ради выгоды и в интересах их бенефициаров – главным образом вкладчиков взаимных фондов и участников пенсионных программ. Как весьма точно заметил реформатор корпоративного управления Роберт Монкс, «капитализм без собственников обречен на неудачу».