Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Создание и реструктуризация Vanguard были непростым делом. Без решимости, опыта, удачи, правильного выбора времени и ключевого вклада со стороны отдельных людей этого, возможно, никогда бы не произошло. Поэтому, когда я говорю о том, что мы должны расширить подобную трансформацию природы и ценностей одной компании на трансформацию всей отрасли управления активами – построить новый финансовый мир, я хорошо осознаю, сколь трудно будет выполнить эту грандиозную задачу.

И все же мы не намерены сдаваться.

Поскольку мы собрались здесь в тот момент, когда, как никогда раньше в истории нашей страны, наши самые дорогие идеалы и традиции подвергаются резкой критике. Фундамент высотного здания бизнеса и промышленности, ставшего доминирующим элементом американской социальной структуры, пошатнулся под действием сил, полное значение которых мы пока представляем весьма смутно. То, что казалось нам неприступной крепостью пресловутой развитой цивилизации, показало неожиданные слабые места, что заставило нас заняться, в общем-то, полезным делом – критической переоценкой творения наших собственных рук.

Как вы, возможно, догадались, я снова цитирую слова судьи Стоуна, сказанные им в 1934 г., поскольку считаю, что пришло время отнестись к ним предельно серьезно. Почему именно сейчас? Причина – в радикальной трансформации нашей инвестиционной системы за последние 50 лет, заключающейся в том, что мы перешли от общества собственников, которое безвозвратно кануло в прошлое, к нынешнему обществу агентов, которое, как оказалось, плохо служит своим принципалам – вкладчикам взаимных фондов, бенефициарам пенсионных программ и долгосрочным инвесторам. Эта новая система хорошо служит самим агентам – нашим управляющим инвестициями.

Более того, своим пренебрежительным отношением к вопросам корпоративного управления инвестиционные менеджеры косвенным образом обслуживают интересы менеджеров корпоративной Америки. Но, пожалуй, самое плохое, что, переместив центр тяжести с долгосрочного инвестирования на краткосрочные спекуляции, это сообщество профессиональных инвесторов наносит ущерб интересам нашего общества в целом, точно так, как предупреждал об этом лорд Кейнс.

И однако, несмотря на такое радикальное (хотя и мало кем признаваемое) изменение самой природы корпоративной собственности, мы не изменили правил игры. На самом деле в нашем финансовом секторе мы сделали шаг назад, отменив многие из тех правил, которые на протяжении десятилетий регулировали деятельность наших эмитентов ценных бумаг, наших бирж и наших инвестиционных консультантов. Вместо того чтобы совершенствовать регулятивный надзор и ужесточать применение существующих правил, мы ослабили то и другое, игнорируя потребности новой среды, поэтому бóльшая часть ответственности за сегодняшний кризис лежит на нас.

Разумеется, американское общество находится в состоянии постоянного изменения. Так всегда было и будет. Я часто указываю на то, что наша страна когда-то начинала с аграрной экономики, затем перешла к индустриальной экономике, затем – к сервисной и, наконец, к той экономике, которую мы имеем сегодня, – экономике, где доминирует сектор финансовых услуг. Такие глубинные изменения не новы, но они всегда уникальны, поэтому так нелегко найти верные ответы. Судья Стоун также обращал внимание на то, что новые времена требуют новых ответов:

В 1809 г. Джефферсон писал: «Мы – нация фермеров; среди нас найдется мало коммерсантов и мало промышленников, и я молю Господа о том, чтобы они начали множиться среди нас как можно позже». Глубокие изменения произошли в жизни нашей страны с тех пор, как были написаны эти слова. Неумолимые законы экономического развития порождают такого рода общественные проблемы, которые требуют понимания новых и сложных экономических сил, созданных нами самими, их взаимосвязи с жизнью людей, принадлежащих очень разным сообществам, вовлеченным в очень разные сферы деятельности, и адаптации этих новых сил к устоявшимся концепциям, которые были сформированы в различных условиях для удовлетворения различных нужд.

Чтобы противостоять новым и сложным экономическим силам, которые создало наше несостоятельное общество агентов, нам нужна новая парадигма: фидуциарное общество, где интересы инвесторов будут стоять на первом месте и этичное поведение лидеров делового и финансового мира станет высшим императивом.