Тим О'Райли - WTF? Гид по бизнес-моделям будущего [litres]

Соотношение между доходами компании, движением денежных средств или прибылью и ее рыночной капитализацией является одним из многих мнимых чисел, которые составляют мир финансового капитала. Теоретически ценность акции основана на стоимости ожидаемой от нее будущей прибыли. На практике это означает, что чистая приведенная стоимость определяет время ожидания миллионов потенциальных покупателей и продавцов.

Цена акции – это, в сущности, ставка. Будет ли прибыль компании от реального рынка товаров и услуг расти в будущем? Если это так, то стоит обзавестись акциями этой компании.

Когда компания не в состоянии обеспечить отдачу, которая соответствует этой ставке, но все же зарабатывает за счет первого публичного размещения акций (IPO) или поглощения, деньги, которые получают основатели стартапов и первоначальные инвесторы, берутся у инвесторов с открытого рынка. Это риск, на который охотно идут обе стороны, и он придал инновациям колоссальную энергию, потому что побуждает новаторов рисковать в надежде на будущее вознаграждение. Но на чрезмерно перегретых рынках многим стартапам слишком легко обналичить «глупые деньги», пока не поздно, без какого-либо реального плана когда-либо получить реальные доходы или прибыль.

Огромный леверидж, обеспечиваемый рынком ожиданий, является ключом ко всему, что есть хорошего в Кремниевой долине, но также и ко всему, что в ней есть плохого. В позитив можно зачесть то, что этот финансовый авантюризм с привлечением заемных средств обеспечивает огромные волны «созидательного разрушения» из теории Шумпетера. Такие компании, как Amazon, Tesla или Uber, могут эффективно капитализировать надежды и мечты о будущем в текущую денежную стоимость и использовать их для финансирования, меняющего мир бизнеса, несмотря на многолетние убытки. Это хорошо. Это то, для чего предназначены рынки капитала: обеспечивать деньгами мелких и крупных предпринимателей, позволяя им рисковать. Насколько развитие компании соответствует ожиданиям, настолько близко к чистой приведенной стоимости ее будущих заработков она будет оценена в итоге. Обратная сторона медали состоит в том, что многие компании, которые высоко оцениваются сегодня, никогда не смогут оправдать эти ожидания.

Экономист Карлота Перез утверждает, что каждая технологическая революция сопровождалась финансовым «пузырем», который делает инвестиции во фьючерсы еще не ставшими реальностью инвестициями, с которыми можно мириться лишь потому, что на каждую сотню неудачных инвестиций приходится столь крупномасштабный прорыв, что он окупает все неудачные ставки. «В некоторых случаях, решительно, – отмечает Билл Джейнвэй, – объектом спекуляций является финансовое представление об одной из тех важнейших технологических инноваций – каналов, железных дорог, электрификации, автомобилей, самолетов, компьютеров, Интернета, – внедрение которых в широких масштабах трансформирует рыночную экономику».

Это верно, но эта система несоразмерно вознаграждает за удачу и даже за уничтожение реальной экономической стоимости. Билл Джейнвэй сказал мне как-то: «Процесс по сути является расточительным, что я называю шумпетерианской растратой. Это прогресс посредством проб и ошибок, ошибок, ошибок. Так что, конечно, в игре участвует удача». Если вкратце, существует множество интернет-миллионеров и даже несколько миллиардеров, которые просто удачно завершили неудачное приобретение.

Но это еще не все. Что, если бы я сказал вам, что существует волшебный способ взять доллар от прибыли компании и превратить его, в среднем, в 26 долларов США? Что, если бы я мог взять доллар прибыли компании и превратить его в сотни долларов? Тысячи? Это именно то, что представляет собой акция публичной компании (или акция частной компании на пути к ожидаемому первичному публичному размещению или к продаже компании, которая уже стала публичной).

Соотношение цены акции к доходу представляет собой разницу между чистой стоимостью будущих прибылей компании и ее рыночной ценой. Коэффициент цена/прибыль компании Amazon составляет 188 на момент написания этой книги. Facebook – 64, Google – 29,5. Коэффициент для всего списка компаний S&P 500 равен примерно 26. То есть за каждый доллар прибыли, который она получает сегодня, компания Amazon получает 188 долларов США в рыночной стоимости акций, Facebook – 64 доллара, а Google – 29,50 доллара. У такой компании, как Uber, не имеющей пока прибыли, но которую инвесторы оценили в 68 миллиардов долларов, этот коэффициент, по сути, стремится к бесконечности.