Вряд ли это многоходовка
Если в случае «Уралкалия» еще можно говорить о долгосрочных выгодах от «зачистки» рынка путем обвала цен, то для его основного акционера Сулеймана Керимова, который, как считается, единолично утверждает основные стратегические решения в компании, развод с БКК сулит чуть ли не одни проблемы.
Керимов приобрел «Уралкалий» преимущественно на заемные средства, текущее падение котировок акций, денежного потока и дивидендов от своего главного актива для него куда важнее отдаленных и эфемерных плюсов в будущем. Грубый расчет позволяет утверждать, что в результате перехода к новой стратегии EBITDA «Уралкалия» сократится в полтора-два раза.
Типичной бизнес-стратегией российского магната была консолидация и последующая перепродажа активов. Отчасти поэтому после выхода «Уралкалия» из БКК стали появляться конспирологические гипотезы о многоходовках, которые мог затеять Керимов. Например, что «Уралкалий» разочаровался в попытках купить «Беларуськалий» и теперь желает объединиться с каким-нибудь другим крупным игроком или будет искать торгового союза с более адекватными партнерами, той же канадской Canpotex.
Такие сценарии кажутся возможными, но маловероятными. «С учетом долга “Уралкалия” версия о том, что компания планирует за счет снижения капитализации конкурентов поглотить или слиться с ними, выглядит странно, — считает аналитик БКС Олег Петропавловский. — У компании для этого просто нет средств». Союз с Canpotex может вызывать вопросы у регуляторов из разных стран — уж слишком велика будет его доля на рынке.
Еще менее вероятна версия, согласно которой, выйдя из союза, «Уралкалий» стремится принудить белорусов к более выгодным условиям сотрудничества или заставить их продать крупный пакет калийного гиганта. Опрошенные нами эксперты, в том числе лично знакомые с Лукашенко, сходятся во мнении, что он, скорее, воспримет произошедшее как личную обиду. Путь назад «Уралкалию» теперь заказан.
На наш взгляд, развод «Уралкалия» с белорусской компанией никакая не многоходовка и не ловкий финт, а вынужденное и болезненное решение — «супруги» не сошлись характером.
Кто недотерпел
В крахе БКК стороны винят друг друга. По словам Владислава Баумгертнера, поворотной точкой в развитии конфликта стал июнь нынешнего года. Тогда в Белоруссии работала согласительная комиссия из представителей двух сторон, которая достигла договоренности практически по всем пунктам. Кроме главного — отмены того самого спорного указа Лукашенко, который позволял «Беларуськалию» работать в обход БКК. Позже на рынке стали появляться предложения белорусского товара от сторонних трейдеров. Открытая конкуренция с партнером заставила «Уралкалий» принять окончательное решение о выходе из БКК. «Это были наиболее значительные, но отнюдь не единственные сигналы со стороны белорусов, повлиявшие на позицию “Уралкалия”, — отмечает источник, близкий к компании. — Еще с начала года “Беларуськалий” начал наращивать поставки своей продукции на российский рынок, в первую очередь производителям сложных удобрений. Объемы небольшие — несколько десятков тысяч тонн, но увеличение по сравнению с прошлогодними пятикратное. Продукт продавался с колоссальным дисконтом к рынку. 5 августа Белорусское телеграфное агентство сообщило, что “белорусская делегация концерна «Белнефтехим» и ОАО «Беларуськалий» рассмотрела на прошлой неделе в бразильском Сан-Луисе…” некие проекты “строительства логистической инфраструктуры и дистрибуции продукции «Беларуськалия» в Бразилии”. Со слов агентства получается, что делегаты там были по крайней мере с 29 июля. Такие встречи впопыхах не устраиваются, очевидно, подготовка визита началась еще до заявления “Уралкалия”». «Был и еще один неприятный для “Уралкалия” сигнал, — дополняет источник с белорусской стороны. — 25 июня нынешнего года главой БКК была назначена Елена Кудрявец. Она всегда работала на “Беларуськалии” и известна своей недружественной позицией по отношению к российской калийной компании».
Белорусы, в свою очередь, обвиняют в несговорчивости российскую сторону. Дескать «Уралкалий» постоянно осуществлял продажи основной части своего товара через собственную дочернюю компанию Uralkali Trading. «За 2012 год и первое полугодие 2013 года российское предприятие продавало через БКК чуть более 20% общего объема экспортируемого хлоркалия”, — говорится в официальном сообщении «Беларуськалия». «Во времена Рыболовлева все шло строго через БКК, — рассказывает наш вышеупомянутый источник. — Доходило даже до того, что просили какой-либо мелкий довесок в пару вагонов, но и их проводили через общую структуру. Разногласия возникали, но они носили технический характер». Неужели новые собственники «Уралкалия» так открыто хотели надуть партнеров?
Читать дальше
