Тимофей Крылов - Реструктуризации VOLVO (бизнес-кейс)

Партнеры консалтинговой компании Arthur D. Little еще 1978 году сформулировали «цели» слияний и поглощений, которые могут оказаться опасными для бизнеса, ввести в заблуждение как акционеров, так и сам топ-менеджмент компании, и в итоге привести к негативным последствиям для бизнеса:

✓ мнимая «синергия», увеличение масштаба;

✓ чрезмерная диверсификация через новые продукты и рынки;

✓ стремительное увеличение рыночной доли, без возможности удовлетворить спрос;

✓ увеличение размеров бизнеса, а следовательно, и собственной зарплаты;

✓ стремление менеджеров самоутвердиться путем совершения «больших и успешных» сделок;

✓ попытка «перегруппироваться» под воздействием окружающей среды, например, в результате появления новых технологий, изменений в законодательстве и пр.;

✓ покупка недооцененных активов с последующей попыткой их восстановления;

✓ налоговые выгоды, откровенный уход от налогов, вывод инвестиций в другую страну или оффшорную юрисдикцию;

✓ стратегия захода в бизнес через рейдеринг, т. е. захват чужого бизнеса.

Однако, и по сей день топ-менеджеры многих компаний пытаются «поиграть» в слияния и поглощения, оправдывая тем самым свои личные амбиции и недостаток профессиональных навыков в бизнесе. Например, по данным консалтинговой компании «KPMG» в среднем лишь 34 % сделок слияний и поглощений приводят к повышению стоимости бизнеса [6] . По данным другой всемирно известной консалтинговой компании PricewaterhouseCoopers, до 57 % объединившихся компаний в итоге отстают в своем развитии от других субъектов рынка.

Помимо вышеперечисленных угроз, в процессе осуществления сделок по слияниям и поглощениям часто выделяют следующие ошибки:

✓ Компании руководствуются корпоративным соответствием, а не стратегическими целями. Как пишет проф. Дж. Коллинз в своей книге «От хорошего к великому»: «Слияние лишь усиливает момент «маховика» Вашего бизнеса, но не создает его!»;

✓ Низкие темпы формирования команд руководителей . В этом случае достаточно быстро начинает проявляться синдром «войска без полководца», в результате чего коллектив сотрудников начинает быстро разбегаться и компания разваливается;

✓ Целью слияния является экономия и сокращение затрат изнутри, а не развитие компании вовне. В другой книге «Построенные навечно» проф. Дж. Коллинз указывает, что основной критерий при формировании команды, состоящей из «правильных людей» (right people), заключается в том, что руководители успешных компаний сначала приглашают нужных им людей «в автобус», а затем уже совместно решают, «куда им ехать».

✓ Несоответствие корпоративных культур. Нельзя смешивать разные корпоративные «религии» и культуры [7] .

✓ Неэффективность коммуникаций, отсутствие «реального» объединения. В некоторых компаниях даже не удосуживаются подключить все подразделения к единой телефонной станции и дополнить телефонный справочник информацией о сотрудниках новой компании.

Для оценки стоимости приобретаемого бизнеса обычно используют три способа:

✓ оценка доходов бизнеса по дисконтированным денежным потокам;

✓ рыночное сопоставление со стоимостью аналогичных компаний (если продажа подобных компаний имела место);

✓ стоимость чистых активов за вычетом кредиторской задолженности предприятия.

В теории, оценки по всем трем методам должны сойтись, и дать примерно одинаковый результат, как условно обозначено на рисунке.

Есть еще один способ оценки бизнеса – так называемый «народный метод», когда стоимость приобретаемого бизнеса устанавливают равной прибыли за 4–5 лет. Например, если некий бизнес приносит его владельцу 2 тыс. долларов в год, то продать такой бизнес можно будет, скорее всего, за 8 – 10 тыс. долларов. Такой способ оценки бизнеса используется, как правило, при покупке и продаже предприятий малого бизнеса.

В контексте темы оценки и покупки бизнеса стоит несколько слов сказать о рейдерах. В русском языке слово «рейдер» приобрело негативное значение – это человек, который осуществляет захват чужого бизнеса. В западной практике такого значения у этого слова нет. На Западе, рейдер – это частное лицо или компании, занимающиеся куплей и продажей бизнесов, с использованием методов дружественного и недружественного поглощения, но в обоих случаях – абсолютно легально. Вспомните фильм «Красотка» с Ричардом Гиром и Джулией Робертс в главных ролях. Главный герой фильма, Эдвард Льюис, который покупал компании, затем расформировывал их, и потом продавал по частям – и есть типичный рейдер в западном понимании этого термина.