Кирилл Ратников - Американские и глобальные депозитарные расписки - теория и практика листинга российских акций на зарубежных биржах

В данной работе на примере реализованных проектов АДА российских компаний и банков приводится анализ проблем, с которыми столкнулись иностранные инвесторы, ставшие акционерами российских компаний, сами компании и их консультанты, и которые, по мнению автора, требуют внимания, теоретического изучения, а в ряде случаев и урегулирования в законодательстве. Автор предлагает пути решения таких проблем (Главы 2 и 3).

История и современность.Американские депозитарные акции, представленные американскими депозитарными расписками (АДР), используются инвесторами в США для покупки акций зарубежных компаний, начиная с 1927 года. В настоящее время практически все предложения акций зарубежных компаний в Соединенных Штатах осуществляются путем эмиссии АДА 13 13 Иногда АДА выпускаются на иностранные корпоративные облигации (в основном с целью реструктуризации долгов), включая облигации, конвертируемые в акции тех же зарубежных компаний (этот метод используется при приватизации; конвертация осуществляется в акции, переходящие из государственного пакета в собственность владельцев АДА). . АДА активно используются для приватизации национальной промышленности государствами Западной Европы, Азии и Латинской Америки. По данным «Бэнк оф Нью-Йорк» с 1990 по 1997 годы 67 компаний использовали АДА для привлечения иностранных инвестиций в процессе приватизации. В 2001 году к списку присоединилась Россия, выпустив в рамках программы приватизации АДР на акции ОАО «Лукойл», размещенные на Лондонской фондовой бирже.

С 1990 по 1994 г. общее количество АДА, обращающихся на рынке, выросло более чем на 30%, что свидетельствует о перспективах развития этого вида ценных бумаг и высоком интересе американских инвесторов к иностранным компаниям 14 14 См.: French Kenneth & Potreba James Investor Diversification and International Equity Markets // 81 Am. Econ. Rev. 222 (1991); Shapiro Alan C. Multinational Financial Management. (4 th ed. 1991); и Velli Joseph American Depositary Receipts: An Overview //17 Fordham lnt’l L.J. S38 (1994). . В XXI-м веке также наблюдается бурный рост размещения АДА на мировых биржах. На сегодняшний день насчитывается более 2000 проектов выпуска АДА. В них участвуют компании из более 70 стран мира. Среди них: немецкий «Дрезднер Банк», британские «Роллс-Ройс» и «Бритиш Петролеум», французский концерн «Рено», японские «Тошиба», «Ниссан», «Тойота» и «Сони», а также итальянские «Фиат» и «Гуччи».

Российский топливно-энергетический и природно-ресурсный комплекс представлен РАО «Газпром», НК «ЛУКОЙЛ», АО «Роснефть», РАО «ЕЭС России», «Мосэнерго», «Черногорнефтью», «Юганскнефтегазом», «Пурнефтегазом», «Татнефтью» и другими компаниями. АДА на свои акции выпустили ОАО «ММК», «Северсталь», «НЛМК», «Аэрофлот – Российские Авиалинии», «Северский трубный завод», телекоммуникационные компании «Вымпелком», «Мегафон», «МТС» и «Ростелеком», а также Торговый дом «ГУМ», «Мечел», «Лента», «Русал» и еще порядка сорока пяти компаний.

Несмотря на сложные отношения России с рядом ведущих мировых экономик, в 2015 году АДА тем не менее продолжают активно использоваться, как инструмент привлечения средств инвесторов на международном рынке капитала. Так, например, четвертый по обороту публичный ретейлер России, петербургская компания «Лента» 19 октября 2015 г. объявила о начале размещения бумаг, чтобы привлечь около $150 млн 15 15 См.: Анна Левинская «Лента» предложит инвесторам акции на $150 млн в ускоренном режиме // РБК-Дэйли от 20 октября 2015. . Компания предложила инвесторам депозитарные расписки. Также компания объявила, что помимо депозитарных расписок на акции нового выпуска в рамках сделки часть своего пакета планирует реализовать один из основных акционеров компании Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Как говорится в документе ретейлера, ЕБРР уведомил его, что планирует продать часть своей доли в форме депозитарных расписок в размере $100 млн, «с возможностью увеличить долю до $150 млн». На привлеченные средства ретейлер рассчитывает расширить программу роста сети магазинов. Как сообщает компания в раскрытии, поступления от увеличения капитала обеспечат ей дополнительную финансовую гибкость, что в свою очередь позволит открыть минимум 40 гипермаркетов в 2016 году, а также сохранить или увеличить темпы их открытия в 2017 году и в последующие годы.