Екатерина Юлдашева - Фондовые рынки стран СНГ. Состояние и перспективы интеграции. Монография

• совершенствование законодательства в сфере фондового рынка и его приведение в соответствии с европейской практикой;

• интеграция национального фондового рынка в международный рынок;

• создания благоприятных условий для первичного размещения корпоративных ценных бумаг, в том числе налоговых преференций;

• расширение возможностей для использования корпоративных ценных бумаг в целях рефинансирования коммерческих банков;

• стимулирование активности институциональных инвесторов, прежде всего, с участием армянской диаспоры.

Одной из важнейших особенностей Армении является то, что основная часть этнических армян постоянно проживает за пределами своего национального государства (так, по различным оценкам, в настоящее время количество армян в мире составляет 12–14 млн. чел., а население Армении – около 3 млн. чел.). В таких условиях велико влияние армянской диаспоры на национальную финансовую систему, а платежный баланс Армении во многом зависит от объема трансфертов, поступающих из-за рубежа.

В условиях несбалансированной структуры национальной экономики, низкой экономической активности на внутреннем рынке и неблагоприятного инвестиционного климата основным двигателем экономического роста Армении могут стать частные трансферты из диаспоры. Так, чистый приток частных трансфертов по итогам 2011 года достиг 1,07 млрд. долл., или 11,4 % ВВП.

Основная часть частных трансфертов (более 80 %) поступает из Российской Федерации. Полученные трансферты в основном направляются на финансирование текущих потребительских расходов и частного строительства, однако с целью эффективного использования потенциала армянской диаспоры и трансформации трансфертов в инвестиции ключевым фактором развития фондового рынка может стать создание комплексной государственной программы по привлечению средств диаспоры на национальный финансовый рынок.

В целом для фондового рынка Армении в настоящее время характерны следующие особенности:

• преобладание первичного рынка над вторичным рынком ценных бумаг;

• абсолютное доминирование внебиржевых операций по сравнению с биржевыми на вторичном рынке.

По нашему мнению, профессиональные участники рынка ценных бумаг Армении предпочитают совершать операции на внебиржевом рынке, прежде всего, в силу их небольшого количества (иными словами, когда количество активных участников на рынке невелико, они хорошо знают друг друга и могут совершать сделки напрямую между собой, без привлечения биржи в качестве торговой площадки). Доля биржевых операций с ценными бумагами составила 16,5 млрд. драмов (44,9 млн. долл.), или около 6 % от объема операций на вторичном рынке за 2011 год.

Первые организаторы торговли ценными бумагами в Армении были сформированы в качестве отделений при товарно-фондовых биржах, а в 2000 году в стране работало четыре полноценные фондовые биржи: Объединенная фондовая биржа, Ереванская фондовая биржа, Гюмрийская фондовая биржа, а также фондовое отделение товарно-фондовой биржи «Адаманд».

В 2001 году в форме некоммерческой саморегулируемой организации была образована Армянская фондовая биржа, ставшая единой торговой площадкой в стране. В 2007 году она была реорганизована в открытое акционерное общество. В 2008 году Армянская биржа и Центральный депозитарий Армении были приобретены и стали частью скандинавской биржевой группы OMX. В настоящее время биржа носит название NAS-DAQOMXArmenia (после слияния NASDAQ с OMX).

Членами NASDAQOMXArmenia могут быть инвестиционные компании, кредитные организации, а также брокеры и дилеры. В качестве торговой платформы используется система “ArmexPlaza 1.0” (создана на базе системы “RTSPlaza 7.7”) – электронная система сбора и регистрации сделок на базе двойного непрерывного (встречного) аукциона. Биржа предоставляет участникам торгов возможность удаленного доступа (система CBANet).

В настоящее время к торгам NASDAQOMXArmenia допущено 12 выпусков акций 11 эмитентов (отметим, что в 2003 году, до реформы организованного фондового рынка, число выпусков акций в обращении достигало 213), из них активно обращаются 8 выпусков. Среди наиболее ликвидных эмитентов акций – ОАО «Аракс», крупнейший в стране производитель абразивных материалов (более 80 % в общем объеме торгов) и коммерческие банки (около 15 %). Совокупная капитализация биржевого рынка акций составляет 139,5 млн. долл.

В секторе корпоративных долговых ценных бумаг к торгам на NASDAQOMXArmenia допущено 5 выпусков облигаций 4 эмитентов, из них активно обращается 2 выпуска. Наибольший объем выпусков корпоративных облигаций в обращении и, соответственно, пик торговой активности пришлись на 2009 год (12 выпусков облигаций, около 3 млн. сделок).