Джеймс Рикардс - Валютные войны

Учитывая эти свойства нехватки, износоустойчивости, однообразности и прочего, позиция золота как денег кажется устойчивой. Тем не менее современные служащие центральных банков и экономисты не воспринимают золото как форму денег всерьез. Причины коренятся в Первой и Второй Валютных войнах, Великой депрессии и провале Бреттон-Вудских соглашений. Ведущий специалист по Великой депрессии Бен Бернанке, ныне председатель Федерального резерва, – один из наиболее влиятельных интеллектуальных оппонентов золота как валютного стандарта. Его доводы должны быть приняты к сведению сторонниками золота, а затем быть в конечном итоге отвергнуты, если спор продолжится.

Работа Бернанке по золоту и Великой депрессии опирается, прежде всего, на исследования Питера Темина (одного из ведущих исследователей Великой депрессии), Барри Айхенгрина и других, которые продемонстрировали взаимосвязь между золотовалютным стандартом с 1924 по 1936 год и мировой экономикой в целом. Бернанке резюмирует работу следующим образом:

«Страны, которые отказались от золота, смогли восстановить прежний уровень своих денежных ресурсов и цен, даже поступив так после некоторого промедления; страны, которые сохранили золото, были принуждены к дальнейшей дефляции. В значительной мере данные показывают, что страны, отказавшиеся от золотого стандарта, восстановились после Депрессии быстрее, чем страны, которые сохранили золото. В самом деле, ни одна из стран не показала значительного экономического восстановления, оставаясь на золотом стандарте» [62].

Эмпирические данные подкрепляют выводы Бернанке, но эти данные лишь демонстрируют динамику «разорения соседа» в центре всех валютных войн. Точно так же можно сказать, что когда одна страна вторгается и разоряет другую, она станет богаче, в то время как потерпевшая сторона беднее – что, по сути, так же верно. Вопрос заключается в том, желаемая ли это экономическая модель или нет.

Если бы Франция сошла с золотого стандарта в 1931 году, как и Англия, преимущество Англии по отношению к Франции было бы опровергнуто. На самом деле Франция ждала до 1936 года, чтобы произвести девальвацию, позволяя Англии тем временем овладевать подъемом Франции. Никаких особенностей в результате нет – по сути, все довольно ожидаемо.

Сегодня, под руководством Бернанке, Соединенные Штаты собираются сделать то же, что сделала Англия в 1931 году, – произвести девальвацию. Бернанке удалось девальвировать доллар на абсолютной основе, что подтверждается многолетним подъемом цены на золото. Однако его попытка девальвировать доллар на относительной основе – по отношению к другим валютам – была более затяжной. Доллар колеблется по отношению к другим валютам, однако он значительно и последовательно не обесценивался по отношению к ним всем. Вместо этого сейчас происходит одновременное обесценивание всех валют по отношению к золоту. Результат этого – глобальная инфляция предметов потребления, и таким образом «разорение соседа» было заменено на «разорение мира».

В поддержку своего положения о том, что золото частично виновно в суровости и затяжном характере Великой депрессии, Бернанке создал практичную шестифакторную модель [63]. Она показывает взаимосвязь между денежной базой страны, созданной центральным банком, бо́льшей денежной массой, созданной банковской системой, золотовалютными запасами, с разбивкой по количеству и цене, и иностранными валютными резервами.

Модель Бернанке представляет собой перевернутую пирамиду, у которой золото и иностранная валюта находятся внизу, деньги, созданные Федеральным резервом, находятся выше золота, а еще больше денег, выпущенных банками, находятся в самом верху. Вся загвоздка заключается в том, что нужно достаточно золота, чтобы пирамида не перевернулась. До 1968 года закон США требовал минимального количества золота внизу пирамиды. Во времена Великой депрессии ценность золота по фиксированной цене должна была составлять 40 % от денежного запаса ФРС. Однако не существовало никакого максимума. Это значило, что денежный запас Федерального резерва мог сократиться, даже если запас золота повышался. Так и случилось, когда банкиры сокращали свой леверидж.

Как замечает Бернанке:

«Денежная масса стран золотого стандарта, которая далеко не равна ценности монетарного золота, как это можно было предположить по наивному взгляду на золотой стандарт, представляла собой огромные кратные величины ценности золотых резервов. Общие запасы монетарного золота продолжали расти в течение 1930‑х годов; следовательно, наблюдаемые резкие спады… в денежных запасах могут быть целиком и полностью приписаны к сужению в среднем соотношении денег и золота».