«Рост цен на золото полностью коррелирует с ростом долларовой денежной массы и другими фундаментальными факторами, которые никуда не делись, поэтому в долгосрочной перспективе цены должны скорректироваться», — добавляет Масловский (подробнее о перспективах рынка золота см. «Ненадежная гавань» ).
Нефтяное плато
Иначе обстоит дело с падением на рынке нефти: хотя он за последние дни пережил достаточно сильный отток капитала (см. график 2), кардинально тут ничего не изменилось. Цена нефти марки Brent перешла с верхней границы диапазона 115 долларов за баррель к нижней границе — 100 долларов за баррель. Но в этом узком коридоре цены на нефть держатся последние два с половиной года. Просто последнее падение было очень резким: за десять торговых сессий нефть подешевела на 10% — и в этом движении рынок постарался отыграть дисбалансы, сформировавшиеся за полгода.
Главным фактором, оказавшим давление на нефть, стало замедление экономического роста в Китае: оно означает медленный рост потребления нефти в будущем. И поскольку Китай остается главным растущим рынком для нефтепроизводителей, котировки быстро отреагировали на снижение прогнозов его роста. Другой крупнейший мировой потребитель нефти — США — агрессивно наращивает внутреннюю добычу, которая вышла на максимум за последние 18 лет. Сейчас в Штатах добывается более 7 млн баррелей в день (рекорд — 8,97 млн баррелей в день — был поставлен в 1985 году).
В итоге США закупают все меньше нефти на внешних рынках при стабильном спросе внутри страны, и внутренние производители замещают внешних поставщиков на крупнейшем в мире нефтяном рынке. При этом в Америке действует ограничение на экспорт нефти, что приводит к затовариванию внутреннего рынка. В результате коммерческие запасы нефти в США близки к историческому максимуму в 390 млн баррелей, а цены на внутреннем рынке (нефтяных терминалах, откуда идет поставка по биржевым контрактам) ниже, чем на мировых площадках: разница стабильно держится на уровне 11–13 долларов.
Но избыток нефти в США уже отыгран рынком, и вряд ли страна, как нефтепроизводитель, заинтересована в дальнейшем снижении нефтяных цен. Не заинтересованы в снижении цен и страны ОПЕК, и главный ее участник — Саудовская Аравия. Несмотря на то что ОПЕК сохраняет стабильную добычу порядка 30 млн баррелей в день, Саудовская Аравия чутко реагирует на спрос. Последние данные говорят о том, что добыча нефти в этой стране пошла на убыль, снизившись за последние шесть месяцев с 10 млн баррелей в день до 9,2 млн баррелей. Так что в целом мировой рынок нефти остается сбалансированным, а если и возникают излишки предложения, то ОПЕК готова среагировать и ограничить поставки.
Мы ничто без базы
Рынок акций США откатился назад с исторических максимумов, достигнутых всего пару недель назад, снижение прокатилось по рынкам акций всего мира. Началось все с плохой отчетности американских компаний: после публикации финансовых показателей упали акции Apple, Intel, HP, eBay, Bank of New York и Bank of America. К этому добавился пессимизм по поводу мирового ВВП: МВФ понизил прогноз роста мировой экономики на 3,3 и 4% на 2013 и 2014 год соответственно. При этом ВВП США, как предсказывают в фонде, вырастет в этом году всего на 1,9 вместо 2,1%, а ВВП Китая — на 8 вместо 8,2%. Однако на самом деле у американского рынка акций и рынков развивающихся стран совершенно разные динамики в последние годы: если американский рынок, несмотря на апрельское падение, по-прежнему намного выше максимумов 2008 года, то рынки БРИК продолжают оставаться в боковике (см. графики 3 и 4). Инвесторы не хотят вкладываться в акции БРИК — раз американский рынок демонстрирует такие результаты (см. также «Нужно пройти через рецессию»).
Есть и еще одно объяснение впечатляющей динамики американских активов — объяснение в духе теории заговоров. Деньги, получаемые от выкупа активов в рамках третьего этапа количественного смягчения — QE3, — нельзя, по негласному соглашению с ФРС, вкладывать в товарные рынки и активы развивающихся стран. К слову, разгон рынка золота в 2011 году пришелся на QE2 — и теперь ФРС, что логично, целенаправленно поддерживает исключительно американскую экономику.
А что же российский рынок? По оценке Sberbank Investment Research, российские акции сейчас на 25–50% дешевле, чем аналоги с мировых развивающихся рынков. Это огромный дисконт — но никто не спешит вкладываться в наш рынок.
«Рост или падение индекса ММВБ объясняется исключительно притоками или оттоками средств из российских фондов», — констатируют аналитики «Райффайзен капитала». Эти фонды (созданные для инвестиций иностранцев в Россию) последние полгода «худеют»; причем если в прошлом году, по данным аналитической компании Emerging Portfolio Fund Research, отток был стабильным — на уровне 80–100 млн долларов в неделю, то в этом году он увеличивается. Так, на прошлой неделе из «российских» фондов инвесторы забрали 130 млн долларов, а неделей раньше отток составил 393 млн долларов — суммы больше этой с нашего рынка выводились всего пару раз за всю его историю. Даже российские управляющие уверены, что проблемы на нашем фондовом рынке сохранятся еще с месяц, и не планируют пока покупать акции.
Читать дальше
