Важный вопрос: что это за пулы? Сегодня по умолчанию основной объем торгов ведется на Московской бирже, здесь же сосредоточена практически вся ликвидность российского фондового рынка. Теперь к ней присоединится Санкт-Петербургская биржа, в которой НП РТС владеет долей в 19,9%. Дело в том, что основатели Best Execution решили не идти по пути создания полностью внебиржевой системы — и это второе отличие их детища от традиционных ECN. Это логично: биржа, особенно после введения центрального контрагента, является гарантом исполнения сделок, при внебиржевой же торговле такой гарант отсутствует.
Сейчас на санкт-петербургской площадке торгуются только акции «Газпрома», в дальнейшем к ним присоединятся и другие бумаги (на первом этапе — десяток «голубых фишек»). Ликвидность на Санкт-Петербургской бирже обеспечат маркетмейкеры: их задачей будет поддерживать котировки бумаг и самые узкие спреды. Таким образом, клиенты брокеров получат так называемый агрегированный стакан, составленный из котировок Московской и Санкт-Петербургской бирж. «После получения заявки от клиента брокер без задержек находит встречное предложение между клиентами брокеров — участников системы и, возможно, такое предложение, которое по цене лучше, чем на Московской бирже, — рассказывает Максим Позняк, заместитель генерального директора БД “Открытие”. — Если такое предложение находится, то сделка сводится на Санкт-Петербургской бирже. В противном случае — исполняется на Московской бирже». Возможно и смешанное исполнение: часть объема на Московской, часть — на Санкт-Петербургской бирже.
Разработка РТС важна тем, что сделана попытка подстегнуть умирающую ликвидность на российском рынке акций. Сегодня на нем неуклонно снижаются и обороты, и активность инвесторов. Это вводит рынок в замкнутый круг: чем меньше глубина, тем больше отток игроков, чем больше отток — тем меньше глубина. Поставить маркетмейкеров на Санкт-Петербургской бирже и заставить их обеспечивать и наращивать ликвидность в такой ситуации — правильная идея, и она может сработать.
Еще одна важная особенность Best Execution: работать через нее не смогут трейдеры, использующие торговых роботов, подключенных напрямую к серверу биржи (так называемые HFT-трейдеры). Это сделано для удобства простых инвесторов. Время реакции HFT-трейдеров отличается на два порядка от реакции тех, кто «торгует руками»: единицы миллисекунд против сотен миллисекунд. К тому же эти трейдеры используют программы, позволяющие им работать с несколькими стаканами. В результате многим простым инвесторам становится тяжело торговать: HFT-трейдеры изначально строят свои стратегии на том, чтобы опередить обычных игроков, ухудшая таким образом возможности исполнения их ордеров. Торгуют они, как правило, небольшими лотами, в результате чего сделки мельчают, а ликвидности становится меньше. Best Execution эту проблему решает: дополнительную ликвидность, обеспечиваемую маркетмейкерами на Санкт-Петербургской бирже, будут получать клиенты, подключенные к биржевым площадкам только через брокерские системы.
Зачем это брокерам
Естественно, Best Execution сулит выгоду и брокерам-участникам (в РТС надеются, что их число будет увеличиваться). В последние годы многие российские брокеры оказались в весьма непривлекательной ситуации: с клиентами они все больше работают не как посредники, а как поставщики прямого доступа на биржевую площадку. Эта бизнес-модель сама по себе не высокомаржинальна, а конкуренция заставляет постоянно демпинговать, снижая комиссионные сборы. Добавим к этому еще и стагнацию клиентской базы, вызванную не только снижением интереса к фондовому рынку, но и засильем HFT-трейдеров.
«Сегодня брокеры не до конца выполняют свою главную задачу: обеспечить клиенту возможность купить или продать ценную бумагу по наилучшей для него цене, — полагает Роман Горюнов. — По сути, они превращаются в телеком-провайдеров. Так что участники Best Execution просто возвращаются к своему первоначальному предназначению, только на современном технологическом уровне. Ведь в чем задача брокера? Получить ордер от клиента и исполнить его по наилучшей цене». Предполагается, что это даст брокерам, подключенным к BE, конкурентное преимущество.
Но более очевидный плюс для брокеров — участников Best Execution — возможность снизить издержки за счет биржевых комиссий. Ведь если клиентская сделка будет регистрироваться на Санкт-Петербургской бирже, платить комиссию брокер будет ей. Размеры сборов на Санкт-Петербургской бирже пока что не раскрываются. Но логично предположить, что будут они довольно комфортными: ведь брокерам придется еще отчислять фиксированную плату в саму систему. «Как и любое юридическое лицо, Санкт-Петербургская биржа должна получать доход, — резюмирует Максим Позняк. — Эту задачу мы решим, так же как и другие — например, чтобы брокеры выживали в голодное время». И признается, что Московская биржа может потерять в плане комиссии.
Читать дальше
